界面新闻记者|张艺蘇暢 麻豆

偏苯三酸酐（TMA）价钱大涨，十倍化工牛股、世界最大TMA出产企业正丹股份（300641.SZ）2024年功绩市值双丰充。

正丹股份1月14日败露了2024年功绩预报。公司瞻望报告期罢了包摄于上市公司股东的净利润11亿元至13亿元，同比增长110.39倍至130.64倍。这较客岁前三季度约30倍的增幅又上升不少。

扣非归母净利润增幅更大。公司罢了扣非归母净利润为10.95亿元至12.95亿元，同比增长234.13倍至277.06倍。

辩论词，这份超强的功绩预报背后存在隐忧，正丹股份四季度功绩中值环比下跌约30%。功绩主力TMA价钱能否保捏高位？多家公司在扩产，客岁的阛阓供需失衡会否重归均衡现象？股价大涨是否提前透支功绩？

“TMA价钱目下仍在高位相对透露。”正丹股份证券部东谈主士对界面新闻示意，TMA不是大批商品，具体价钱属行业巧妙，价钱会有波动，一单一价，一客一价。

该东谈主士告诉界面新闻，化工行业扩产周期至少两年，不外“当今TMA热度低下来了，供需关系一经莫得那么焦躁了”。

正丹股份2024年功绩预报

四季度净利环比降约三成

正丹股份功绩增长幅度超百倍的同期有几个点值得真贵。

领先，2024年功绩虽好，但正丹股份超百倍增速的一大原因是2023年功绩基数低。

在当年的两年里，正丹股份的功绩是“冰火两重天”。

正丹股份2023年深陷泥潭，公司功绩唯一不到1000万元，创上市以来新低，降幅高出80%。

在最低功绩之上，正丹股份2024年功绩爆发，才赢得了高出百倍的增速。

其次，四季度环比下跌约30%。

对比三季报，正丹股份四季度罢了归母净利润区间为2.75亿元至4.75亿元。取中值来看，环比三季度的5.39亿元下滑约30%。

是因为2023年第四季度正丹股份出现失掉，因而加上四季报后，客岁举座功绩增速在加速。

对四季度功绩环比下滑的原因，正丹股份东谈主士称，具体等如期报告败露。

第三，增长的原因是正丹股份主营业务量价大升。

正丹股份主营业务触及邃密无比化工行业和环保新材料行业，目下主要居品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。

正丹股份评释称，报告期内，公司主要居品TMA和TOTM产销量较上年大幅增长，销售单价大幅上升蘇暢 麻豆，且单元资本基本保捏透露，酸酐及酯类业务营业收入和利润同比大幅增长，使得包摄于上市公司股东的净利润大幅增长。

正丹股份功绩爆发的缘由是另一TMA巨头的停产。

2024年4月起，好意思国英力士文告遥远性关闭其TMA出产安设，导致阛阓上居品逐步供不应求，TMA居品价钱大涨。

英力士官方网站败露TMA产能为7万吨/年，第三方数据骄贵，为世界第二大供应商。

凭证慧聪涂料网上公开数据，2023年世界TMA产能约为25.5万吨。正丹股份TMA产能8.5万吨/年，是目下世界产能最大的TMA供应商。

其余主要TMA出产企业，国内主要包括百川股份（002455.SZ）4万吨/年，泰达新材3万吨/年，国外还特意大利的Polynt（波林）。

高出四分之一的TMA产能退出后，行业供需关系陡然逆转。

有公开贵寓骄贵，从2024年1月1日至5月16日，TMA价钱从14，000元/吨上升到43，000元/吨，在5月21日一经上升到49，500元/吨掌握，到9月30日涨至约53，500元/吨。

具体价钱变化方面，正丹股份东谈主士称，不浮浅流露。不外，这种加价对功绩的孝敬立竿见影，销售毛利率和净利率变化很是显然。

2023年正丹股份偏苯三酸酐及酯类业务毛利率才6.63%，到了2024年上半年，这一业务毛利率上升至34.92%，增多了高出4倍。

功绩最佳的三季度毛利率恰是飙升。正丹股份举座销售毛利率已上升至54.08%，销售净利率已高达44.41%。

正丹股份单季销售毛利率变化

功绩增长可捏续吗？

正丹股份功绩高增长能否捏续，还要看TMA能在高位捏续多永劫刻。而TMA的价钱何如施展，又要看阛阓的供给和需求。

“TMA为TOTM的焦躁原料之一。”正丹股份东谈主士对界面新闻示意。

其中，TMA主要应用于增塑剂行业、粉末涂料行业、聚酯树脂行业和绝缘材料行业等。

正丹股份TMA居品卑劣代表性客户国内有艾伦塔斯、联成化学、神剑股份、光华股份、中法化学、领创环保；国外有好意思国埃克森好意思孚、巴斯夫、日本三菱、花王，韩国LG、爱敬化工，德国Covestro，法国Valtris等。

“从调研来看，TMA需求是一个迟缓闲适地增长历程，每年会保捏3%-5%的沉稳增长。”正丹股份东谈主士对界面新闻称。

在2024年8月，正丹股份高管在投资者相易时指出，改日，跟着国内增塑剂、粉末涂料、高档绝缘材料、高温固化剂、高档润滑油等卑劣行业的发展，我国偏苯三酸酐需求将保捏捏续增长的态势。

“从目下的TMA的卑劣应用中，TOTM等三酸类增塑剂用途约占比50%掌握。”正丹股份高管示意蘇暢 麻豆。

TOTM主要用作高等第PVC电线电缆的增塑剂，卑劣应用包括电线电缆、汽车线束、雪柜门封、PVC医用耗材、汽车座垫、东谈主造革等行业。据先容，目下在耐105℃电线电缆主增塑剂方面TOTM尚未有替代品。

正丹股份示意，比年来，国度猖狂鼓舞家电下乡、汽车下乡政策，国务院又印发《推动大范畴开采更新和破钞品以旧换新举止决议》，公司瞻望TOTM年均增速爽快在5%-8%掌握。

因此，从需求来看，TMA和TOTM的每年保捏着一定的增速，但幅度并不大。

从供给来看，TMA的产能膨胀及开释也还需时日。

在TMA领域，正丹股份客岁提议了两项产能膨胀技俩。

第一个技俩在国内。公司6月11日败露，拟投资3.5亿元竖立年产6.5万吨偏苯三酸酐绿色化升级修订技俩。

第二个技俩聘用了落子国外。正丹股份9月公告，公司拟投资不高出8000万好意思元在马来西亚投资竖立出产基地，蓄意竖立年产5万吨TMA技俩和年产2万吨新材料特种单体技俩。

此外，常青科技（603125.SZ）2024年5月提议拟投百亿元建高分子新材料技俩，其中一期技俩蓄意竖立年产能TMA8万吨。新三板公司泰达新材也有3万吨TMA的扩产计议。

仅正丹股份这两大技俩一朝投产并满产，阛阓便再添多达11.5万吨的TMA产能，这也远越过英力士关停的产量。阛阓会否因此鼓胀？

“TMA产能短期难开释出来。”正丹股份东谈主士告诉界面新闻，化工行业上产能竖立有一定的时刻周期，时时情况下周期为两年，马来西亚技俩在国外，周期瞻望是36个月。此外，从投产到满产也有一个爬坡的历程。

“要是进行TMA技俩新建，一般触及立项、环评、安评、能评、想象、施工以及开采定制、安装、调试等方式，竖立周期受无边要素影响，具有不细则性。”正丹股份示意。

就国外设厂的原因，正丹股份东谈主士称，一来，国外存在阛阓需求。二来，也有计划改日出口可能面对的商业制裁风险。“当今企业走出去是个势必的趋势，这是公司走国际化政策的一部分。”

正丹股份国外阛阓的营收占比在上升。公司2024年上半年，国外阛阓营收占比已达30%，2023年其营收占比为24%。

国外阛阓的毛利率也好于国内。客岁上半年，国外阛阓毛利率为37.25%，而国内阛阓为19.85%。

由上可见，从供需关系来看，TMA价钱存在一定的复古，正丹股份或还会渡过一段时刻的高毛利期间。

正丹股份称，“公司目下已隔离外公开报价，具体成交价钱随行就市，会凭证不同的客户有所互异。”

不外，生意社数据骄贵，TMA报价从9月30日的53，500元/吨，跌至2025年1月13日的49，000元/吨，累计跌幅超8%。

不论本年利润何如，正丹股份如斯高的增长亦难捏续。毕竟2023年的低基数不再，拔旗易帜的是2024年的史上最强功绩。

股价透支了功绩？

二级阛阓上，受居品加价推动，正丹股份是2024年第一只十倍大牛股，亦然自低位上升涨幅最大的公司。公司股价上半年从最低2.83元/股，大涨至最高36.67元/股，涨幅近12倍。公司客岁积存涨幅340.43%。

正丹股份上半年还因股价遭停牌核查，在核查公告中提到，因阛阓供需关系发生变化，公司主要居品偏苯三酸酐的阛阓价钱上升幅度较大。

客岁上半年的股价已透支了功绩。在正丹股份功绩施展最佳的第三季度，公司股价反而下滑了约9%，客岁下半年最大回撤幅度高出50%。

2025年1月14日，正丹股份股价上升4.10%，收于26.65元/股，最新市值142亿元，动态市盈率12.9倍。

在股价大涨事后，正丹股份控股股东的一致举止东谈主在减捏公司股份。银万榕树6号私募基金在11月14日至12月12日历间减捏280.61万股，减捏比例0.53%。

关于后续蓄意，正丹股份高管示意，公司后续将接续聚焦主业，加速偏苯三酸酐、TOTM和均四甲苯产能的开释。同期，延长碳九芳烃概括诓骗产业链，加速鼓舞氧化反馈尾气概括诓骗制氮技俩（年产4.8万吨液氮和4，000万Nm3高纯氮气）以及工夫修订等技俩标竖立。此外，加速鼓舞部分技俩竖立进程，争取趁早投产。