18年，足以让婴儿长到成东说念主丁香五月天，但也足以让一只好史以来首募限制最大的公募基金缩水95%。

这只基金是嘉实战略增长，2006年12月7日首发，一天之内认购419亿，创造了中国基金业有史以来权利基金最快刊行速率和最大限制两项记录，在这只家具的加捏下，嘉实一举成为首家金钱超千亿的基金公司。

为了运作它，嘉实设立了4名基金司理，在30天内给巨无霸完成了建仓，上述举动非论哪一个，在基金行业中都是闻所未闻的。

大家也许对百亿基金早已麻痹，要郑重的是，其时A股的总市值不到8万亿，当前A股总市值行将冲突100万亿，也便是说其时的这只420亿的基金特别于本年刊行了一只5250亿的基金，而现今最大体量的基金只好4000亿。

18年后的今天，嘉实战略增长并莫得走向“成年”的晴明，在历任11名掌舵者后限制缩水到23亿，只好底实质料的5%，从极点降至到冰点。通盘经过发生了什么？

一切得从嘉实基金的成立初始提及。

嘉实与基金黑幕旧事

嘉实基金的历史是中国公募基金发展的活化石。

它成立于1999年3月25日，注册老本6000万元东说念主民币，发起东说念主为广发证券、北京证券、吉林相信、中煤相信四家公司，捏股比例各25%。马庆泉算作广发证券代表担任首任董事长，洪磊算作算作北京证券代表出任总司理。

这里有必要先容一下马庆泉，他是原广发证券总裁，才智高出，在其时的券商圈被称为南中国诸侯，1997年因独揽股价被免职，但并莫得在受罚后离开广发证券，因此得以在嘉实重新复出。

1999年4月8日嘉实刊行第一只公募基金——基金泰和，投资总监海潮任掌舵东说念主。海潮是好意思国纽约州立大学经济学及金融学博士，曾接事于国际货币基金组织。他和总司理洪磊主意的是散播化、科学化恒久投资的方法，与市集和公司里面主流的坐庄想想方枘圆凿。

方枘圆凿到什么进程？到基金泰和才成立两周时刻，即5月8号，其时的投资副总监因与投资总监海潮在投资方案不雅点上出现较大不对，辞职而去。

4天后，轮到海潮请辞，书面原因是与董事长“在投资理念与战略等问题上存在严重不对”，但辞职未获批准。

两周后，市集开启了其后广为东说念主知的519行情，本日，上证指数和深证成指永诀上升了4.64%和5.03%。这是中国公募基金行业成立以后的第一次大牛市，公募基金由于有最低捏仓比例条目，莫得踏空行情，但嘉实是例外。

因为这时候嘉实的管理层还在解救，即便市集猛涨，也莫得任何动作，直到25日才素雅入场，最终建仓完了已是6月30日。这轮行情从5月19日的1057.7点，一齐上升至2001年6月14日的2245.44点，涨幅朝上112%，而嘉实入场的成本点位为上证指数的1580点，平直错过了泰半个行情。

其时的投资不雅念之争应该是公募基金里坐庄想维和价值投资的第一次历害碰撞。

洪磊曾指出嘉实基金管理公司董事、中煤相信副总司理王少华先后两次建议洪磊讹诈泰和基金出资为亿安科技的庄家接盘，但建议遭到洪的断绝。

2000年6月12日，凭证洪磊的冷落，嘉实基金管理公司以公司的模式，提请中国证监会审查公司董事王少华的任职资格。在未得到圮绝的第二天，洪磊把灌音带交给了《中国证券报》一位记者，嘉实基金管理公司里面战役全面公开化。

过了两天，嘉实基金管理公司召开董事会，王少华获董事长马庆泉授权主捏会议，通过了免除总司理洪磊的决议。后马庆泉于6月26日在《中国证券报》上发表长篇著作，败露公司里面矛盾，将锋芒引向总司理洪磊。最终，洪磊于千禧年的10月离开嘉实，而他一走，基金圈的黑幕才刚刚大开。

当年10月《财经》杂志发表《基金黑幕》一文，激刊行业地面震。缘故是《财经》拿到了一份上交所监察部赵瑜纲写的《对于基金活动的筹商评释默契》的评释。

这份评释分析了1999年8月9日至2000年4月28日历间，老十家基金公司管理的22只证券投资基金在上海证券市集上的大批股票走动记录，得出基金有遍及违法、违法操干事实的论断，坊间的据说是洪磊将上交所使命主说念主员赵瑜纲的评释平直提供给了《财经》杂志。

此事惊动了时任国务院副总理兼东说念主民银行行长的朱镕基。2001年他亲身“点将”洪磊调任证监会基金部副主任，主要监管公募基金。据坊间传言，朱镕基说了一句，“既然你们不让他发家，就让他当官吧。”

内斗的后续是，洪磊回身加入证监会后，一直算作金融监管者干到退休；海潮2001年先在中国证监会担任计算发展委员会委员；后担任深交所轮廓筹商所首席筹商员、筹商所长处，再其后就莫得了音书；王少华在2017年7月落马，2019年因纳贿罪等四项罪名，获刑9年；马庆泉于2005年在广发证券提名之下，出任广发基金董事长。

府上显现，当年嘉实基金是在2000年8月29日召开董事会临时会议，通过决议解聘洪磊的总司理职务；同期礼聘一样出身于北京证券的赵学军在10月继任公司新任总司理。合并时刻，董事长亦完成更替，由一样来自广发证券的余利平接替马庆泉，成为第二任董事长。

此前公司内斗中赵学军是力挺洪磊态度的东说念主。赵学军，1966年生于天津，曾接事于天津通讯播送公司电视盘算推算所、外经贸部中国仪器出进口总公司、北京商品走动所、天津纺织原材料走动所、商鼎期货、北京证券、大成基金。

2000年10月至 2017年12月任嘉实基金总司理，2017年12月26日起任董事长。留意岗亭长达17年，是基金业任职期限最长的高管，与他沿路在这个行业的元老们早就渐渐淡出一线，因而曾有媒体称其为公募基金的“教父”。

在大洋此岸的Henry赵事件发生前，赵学军已在嘉实掌舵23年，嘉实基金的每一个贫困动作都与他相关，而嘉实战略这只好史以来刊行限制最大的基金便是在他任期诞生的，竟然的故事才拉开序幕。

嘉实的逆袭之旅

一场争斗之后，2000年年末，嘉实基金管理限制仅有28.4亿元，是“老十家”里的老十。用赵学军的话说便是“1只基金，20亿元限制，30个东说念主和3000万元收入”，职工薪酬也只好同行三分之一，但赵学军用了6年时刻收尾了透彻反超。

这个经过中，嘉实于2005年，引入德相识金钱管理公司参股嘉实基金，使嘉实基金成为限制最大的结伙基金公司。当前，中诚相信、立信投资、德相识金钱管理公司永诀捏有嘉实基金40%、30%、30%的股权，这亦然赵学军顶着宏大压力作念出的方案。

赵的解释是，国企、民企再加上外资，这么的处理结构，使大家能够把所有问题都放在桌面辩论，而不会在桌下搞小动作。但也有自媒体东说念主评价，三个股东3、4、3的股权比例，导致莫得一家股东有全都语言权，让本就长袖善舞的赵养息在三者中间，成为惟一的话事东说念主。

三角结构的股东保证褂讪的同期，赵学军还得到了两元大将的加捏：李说念斌和窦玉明，前者是销售高手，后者是投研干将。

李说念斌在嘉实基金使命本事，因擅长营销被称为“最会卖基金的东说念主”，一度与易方达基金总司理刘晓艳皆名，业界有“北说念滨，南晓艳”的说法。

2000年10月加入嘉实之后，李说念斌掌管着通盘嘉实基金销售、客服、品牌、电子商务等市集干系部门，嘉实基金的通盘市集营销体系由他一手打造，在他上位的第二年，嘉实限制直冲行业第二。

虽然，再强的销售才智也要有优秀的家具来作念维捏，而窦玉明就成为最强的投研证明。

赵学军在加入嘉实前，曾在大成基金担任基金景博的基金司理，窦玉明在2000年2月至10月担任他的助理。赵北上接掌嘉实基金时，窦玉明陪同赵学军来到嘉实，先后任公司投资总监、副总司理，他任职本事先后诞生了一批明星基金司理：

包括管理出“中原大盘第二”，国内第二只复权净值冲突10元的公募基金的邵健；在《投资者报》09年推出的“基金司理赢利榜”中赢利最多的女性基金司理，同期在500多位基金司理中名列第三的党开宇；毕业于南开大学少年班，嘉实明星基金司理，后驰名私募基金淡水泉的首创东说念主赵军等。

有东说念主也说窦玉明只在嘉实使命了两年时刻，不行平直证明这个优秀的投研团队是他的搭建。不可否定的是，窦带来的影响和对嘉实投研的塑造应该是有正面孝敬的，从其后窦玉明的履历就能说明这少量。

2008年窦玉明通过全球竞聘，竞争到了富国基金总司理的职位。4年时刻，见效打造了富国基金权利类、固定收益类和量化投资“三驾马车”并驾皆驱的局势，把富国管理金钱限制带到投入前10。后于2013年从富国基金去职到中欧基金，鼓励股权更正，为我方打工，将这家中小公募带到第一梯队的高度。

可以看到，最强销售+最好投研，一幅坚实的左膀右臂都就位后，只差一个牛市的风口，嘉实就可以原地飞升，而这个风口很快就来了，且极具戏剧性。

中国最大首募基金的刊行

2006年是A股历史上最大一轮牛市的发端，当年大盘从1160点涨到2245点，涨幅约40%，赢利效应彰着，偏股基金平均收益朝上122%，朝上梗概基金的收益率朝上100%。

新基投入井喷式刊行，2006年全年，仅新基金的刊行量就朝上4046亿元，接近前5年的总额。便是在这么的风口中，诞生了有史以来首募限制最大的公募基金——嘉实战略增长。

其时这只基金的刊行火爆到什么进程呢？召募信息照旧公告，嘉实基金网站日浏览量朝上10万，客服盘问电话日均上万次。为了合理端正基金限制，嘉实基金决定裁减刊行时刻至一天，这亦然基金刊行中的第一次。

到了12月7日刊行本日，嘉实战略增长一天卖出419亿份，有用开户数朝上92万，是当前为止国内首发限制最大的偏股基金，嘉实基金也由此一举成为国内首家金钱管理限制超千亿元的基金公司。

在此次销售中，赵学军调动了销售战略，在渠说念上，原有旗下基金都以联接已久的中行算作主渠说念，但嘉实战略增长的刊行弃取了网点更多的工商银行，同期，赵学军将里面的销售资源进行了重新设立，把遍及机构业务东说念主员调去支援渠说念部门，用他的话说，“20多东说念主的机构戎行，我就留了4个东说念主”。

这是牛市的到手，是嘉实的到手，亦然赵学军的到手。

首发一周后赵学军指导公司一溜十余东说念主在中证网举行路演，初次对市集温情的419亿“”航母“”投资作念出答疑。

他暗意，公司方面已经作念好了准备，决定加多两位股票基金司理和一位债券基金司理，构成由邵健负责的邵健、党开宇、邹唯和刘熹四东说念主基金司理小组来共同管理基金。

4东说念主共管一只基金，这在中国基金史向前无古东说念主后无来者。同期，这只基金集皆了其后赫赫驰名的基金司理，亦然闻所未闻的存在。

除了刚才先容到的邵建，党开宇外，另外两名掌舵者也实力迥殊。与党开宇一样，邹唯和刘熹其后一样在2009年的“基金司理赢利榜”中赫赫驰名，党开宇名轮番三，邹唯则力压500多名基金司理排第一，刘熹排第八，刘熹亦然惟一投入前30名的债券基金司理。

缺憾的是，嘉实战略出说念即巅峰，刊行本日是它高光时刻，从此之后，限制初始走入下行区间，荣光室迩人遐。

嘉实战略历任基金司理追想

嘉实战略从419亿缩水到23亿经过中，历任了11位基金司理，东说念主均年限2.9年，最长的邵健掌舵了6年180天，最短的是邵秋涛挂帅了1年41天。

下行的最先可以从07年3月末提及。

这是基金素雅运作的第一个季度，在4员大将的运作下，嘉实战略事迹排在同期所有偏股型基金中的倒数第三，涨幅仅为7%，远低于事迹基准26.69%的涨幅，亦低于同类平均21.92%的收益，而其时发扬最好的中原大盘精选涨幅朝上60%（数据开始：同花顺，收尾2007.1.1-2007.3.30）。

在一季报中，管理团队分析事迹失利的原因：选拔了安妥的建仓门径以及偏保守的股债均衡型投资战略。

基于什么原因作念出这么保守的投资战略，4名基金司理给出了3个意义：

① 研讨到本基金 419 亿的首发金钱限制并非属于常态，会有较大限制赎回；

②市集的回荡幅度在加大。当市集处于结构异化、估值毅力不低的景况下，过于激进的投资可能会导致较大风险；

③本基金限制决定了生意股票无法收尾快进快出，必须坚捏买入捏有战略，不然会产生较大的冲击成本和流动性问题。

400亿的资金入市，无异于大象起舞，限制越大，越难作念出逾额收益，这个干系性要在十几年后才能成为遍及共鸣，其时收受不了事迹惨烈的基民弃取离场，只是一个季渡往时，嘉实战略增长被赎回朝上167亿份，限制从419亿元降至301亿元。

2007年二季度，嘉实战略涨幅为 23.66%，依然跑不赢事迹相比基准 25.33%，不时遇到赎回，份额只剩不到160亿，限制变为214亿元。短短半年，平直缩水一半。

到了2008年一季度，事迹依然跑不赢基准，嘉实战略份额第一次掉出百亿排队，只剩91.83份。到了2月28日，3名掌舵者卸任，这只基金的管理东说念主从4个东说念主形成只好邵建一东说念主负责。

偶而是处于资源分拨的研讨，4个东说念主管理一只不及百亿份额的基金确乎显得有点资源销耗，而且后果也不好，在职本事，这3个东说念主的事迹发扬垫底，在77只能比基金中名轮番77。

接下来，邵健单独管理的08年二季度，这只基金份额和限制永诀为92.26亿份和86.91亿元，双双跌出百亿阵营。

咱们通过数据比对邵健同期管理的嘉实增长，发现两者的走势险些可以拟合，也便是说即便在四个基金司理掌舵本事，亦然邵健占全都主导地位。

缺憾的是，分析邵健事迹的材料里，鲜少有他对管理嘉实战略的先容，谈到邵健的代表作，大家只能会猜测他从成立就一手管理的，并排中原大盘，荣膺第二只十倍基的嘉实增长。

在2010年11月25日到2012年1月4日，这本事嘉实战略的管理东说念主还增聘了别称基金司理——邵秋涛。一般而言，增聘新东说念主都是在传帮带或扶新东说念主上马。但邵秋涛协同管理了1年41天，本职事迹在135只基金中名轮番97。

偶而是这个圮绝并不令东说念主忻悦，谈到邵秋涛管理的基金时，险些看不到对嘉实战略的先容，都所以嘉实最初成长，也便是他管理时刻最长的家具，亦然其孤独管理的家具算作对外展示。

这么的情况也发生其后者张弢身上。

邵秋涛卸任后，由张弢接上，在2012年1月4日到2013年6月7日历间与邵健共同管理，后邵健去职，2013年6月7日到2013年12月20日由张弢单独管理，2013年12月21日至2014年3月28日离任本事与基金司理刘好意思玲共同管理。

同花顺数据显现，张弢管理本事（中间经历与两名基金司理的共同管理）创造了嘉实战略历任管理者的最好事迹名次，惟逐一次排到了同类前1/3。

张弢管理过社保组合，在公募任职本事赢得5座金牛奖，但不行忽略其中有邵健的加捏。他俩搭档还共同管理过嘉实增长夹杂基金，事迹也有可以发扬可以算作佐证，但他也鲜少谈及嘉实战略。

邵健去职的阿谁季度，嘉实战略增长限制已经不到67亿。张弢去职后，限制再下一城，只好不到59亿。

大佬离场后，嘉实小将刘好意思玲、丁杰东说念主、谢泽林顶上，轮替上阵保捏双基金司理制管理，2015年牛市是这只基金限制的临了回光返照，一季度涨到了96亿。

瘦死的骆驼比马大，嘉实战略增长依然其时市集上少有的百亿基金，何况以这么的体量在当年赢得了近60%的陈述率，在321只同类基金中名次56。

缺憾的是，经历了牛市的落空，以及2018年的至暗时刻，到了下一个牛市的新最先，也便是2019年一季度，嘉实战略增长限制已降至35亿元。这时候，继任者形成急流和董福焱。

前者是从圆信永丰跳槽而来的明星基金，后者在嘉实重振旗饱读的“造星畅通”中莫得任何特别标签的基金司理。

急流从2019年的三季度初始管理，刚好在新一轮牛市的前期入场，离任在本年12月28日，无缺经历一波牛熊鼎新，任职本事给嘉实战略增长带来的陈述率只好不到16%，在1723只能比基金中名次1255，同花顺基金司理图谱给他的标签是：选股才智欠佳。（以上所有基金司理事迹发扬数据开始：同花顺&嘉实战略基金季报）

对于嘉实战略滑落的分析

咱们统计了2006年11月和12月成立的所有股票型基金，于今遍及出现了限制缩减，缩减中位数是32%，对比之下，嘉实战略增长缩水95%，发扬垫底。偏离同行太多，只能从自己找原因（数据开始：同花顺，收尾2024.12.31）。

通过梳理，咱们发现嘉实过往出现过不少“嘉实战略”，它们都是含着金汤匙诞生，出厂设立最优秀的基金司理，随后均遇到事迹的折戟和限制的极具缩水。

2007年10月9日，也便是嘉实战略缩水一半的阿谁季度，嘉实国外中国首发，依旧是刊行首日即售罄，限制40亿好意思元，折合其时东说念主民币300亿元傍边，设立的是来自德相识银行担任过筹商总监的国外大拿。接下来依旧是历经多任基金司理，17年换了8个掌舵者，当前净值7毛，限制仅剩17.6亿（数据开始：同花顺，收尾2024.12.31）。

2015年牛市极点前三天成立的嘉实事件驱动，启用的是诺贝尔化学奖得主普利高津的关门弟子—张独力掌舵，首募限制165亿元，于今净值不到7毛，限制7.76亿（数据开始：同花顺，收尾2024.12.31）。

2020年半天就到达80亿召募上限的嘉实能源前锋，由实力派干将姚志鹏挂帅，最新净值6毛8，限制降至17亿……（数据开始：同花顺，收尾2024.12.31）

不同本事成立的“嘉实战略”的背后都印证了嘉实“重营销轻投研”的想路，比起管基金，他们更热衷卖基金。

想当年，最会卖基金的李说念斌去职后，嘉实为了跟华泰柏瑞PK首批沪深300ETF的销售，组织了上百东说念主的谋划组，中间还被媒体曝出销售东说念主员向客户得意保底的乱象，不仅让它背后的深交所顺眼扫地，还同期因为旗下事迹差在金融界基金频说念作念的基民大探访中，位列当年基民最想投诉基金公司第三位。

公募基金最贫困的金钱不是基金，而是东说念主才，只好筛选培养和留下优秀的投研东说念主员才能赞成基金投资才智，为用户盈利。

回过来再望望嘉实战略的基金司理们，并不短少东说念主才，但留不住。

党开宇在2014年创立了我方的阳光私募—易同投资，张弢2015年奔私后创办了泓澄投资；邵健因为乐视网的投资失利被调任管理专户；最可惜的是邹唯，曾是最赢利基金司理，从嘉实跳槽到中信产业的时候薪资还莫得在嘉实的高，在这种情况下决定离任，想必有坚忍的意义。

留不住东说念主才咱们很难归因到单个投资总监上，嘉实成立于今不乏优秀的投资总监和他们建立的投研体系，比如奔私之后成立泰旸金钱的刘天君，他我方于今还在复古在嘉及时的GARP战略；又比如一样奔私之后成立私募不雅复的詹凌蔚，筹商才智强且特别戮力，每天睡前会回答完所有筹商员的评释，并给出不雅点，同期抄送所有投资司理，给团队缔造了榜样。

以至连这些总监都在嘉实战略限制萎缩的经过中渐渐流失，原因只好一个：管理层的指令问题。

刚才花了很大篇幅讲了赵学军的上位史以及对嘉实的指令，在没被带走探访前，他是鲁殿灵光的“公募五虎”，其他四个大佬：中原前总司理范勇宏，南边前总司理高良玉，易方达前总司理叶俊英和博时前总司理肖风或落马或离场或莫得了过往的后光。

正因为有着极高的资格和行业地位，赵学军在嘉实领有齐整不二的拍板权。圈内以至有“铁打的Henry，活水的投资总监”的说法。

被广为报说念的是，2020年在赵学军的主捏下，嘉实进行了一轮投研“升级”，他在大类作风上建立了“主基金司理模式”，并在“全市集赛说念”和“行业赛说念”中衔接任命了9名主基金司理。

这么作念的带来的影响是：一方面经管住了主基金司理的规模，另一方面也扼制了新基金司理成长，于今成效堪忧，主基金司理事迹险些全线告负：

嘉实扛把子，成长作风投资总监归凯2020年以来任职的6只基金中，5只任职本事内出现亏本，3只亏本超40%（数据开始：同花顺，收尾2025.1.8，A/C份额分开估计）；

成长投资总监姚志鹏单独管理的嘉实期间前锋，2021年景立于今亏本近40%，同类名次1429/2017（数据开始：同花顺，收尾2024.12.31）；

GARP投资战略组投资总监急流，已去职，本事管理的代表作嘉实阿尔法优选夹杂，下降朝上50%，他管理的嘉实战略一样发扬垫底（数据开始：同花顺，收尾2025年1月2日）。

值得一提的是，急流是2016年的股基状元，范妍的金牌搭档，2019年刚加入嘉及时，分拨管理的是债基，一个月后才加多了股基的管理（数据开始：同花顺，收尾2024.12.31）。

他在圆信永丰本事管理的事迹最好的基金限制最高只好20亿，但在2021年上半年，嘉实衔接给急流发了3只新基，其中第一只嘉实竞争力优选一天就达到80亿额度。“超纲”背后是错杂的投研和东说念主才青黄不接的缩影。

除了投研，在赵学军的管理中，嘉实爆出过涉嫌以社保基金组结伙金为自家基金家具“抬肩舆”的丑闻；还有嘉实元和算作第一个参与国企混改的公募基金家具，参与中国石化销售业务混改没比及IPO，就晓示清盘因此被投资东说念主告上法庭的案例；曾经有遇到突击检查，所有投研电脑都监管被搜走的报说念，以及近期被曝光的老鼠仓走动等。

千禧年前辈们好阻截易拨乱归正，用出局算作代价，让嘉实基金和通盘公募行业走入正轨，扫除坐庄投靠价值，参与对中国经济的正面塑造，中国基金业步骤发展由此提前了十年。

缺憾的是，其时内斗中如故力挺洪磊态度的赵学军，临了走入屠龙少年终成龙，他用24年时刻再度让嘉实堕入更大的悠扬。

回很是来看，这只基金的发展史也别特地旨。

这只由赵学军主导刊行的基金既是牛市集体豪恣的秀丽，它的运作也吸饱了嘉实里面悠扬和管理的精魂。当投资不再是为了事迹，曾经的里程碑，会形成了基民的绞肉机，也形成了基金司理的英豪冢。

在基民醒觉，主动投资被指数化投资反超确当下丁香五月天，嘉实战略的故事值得被反复筹商。