中泰海外发布筹商回报称，初度消散绿叶制药（02186），给以”买入”评级，瞻望2023-26E收入CAGR为7.2%。公司上半年将销售用度占居品销售收入比例从40.1%缩减至30.9%，瞻望短期看守结识，2024-26E鼓吹净利润将同比加多50.9%、4.6%、6.5%。公司当今估值显赫低于行业平均，该行合计有擢起飞间。按照12.0倍2025EPER订价，磋议价2.9港元。

中泰海外主要不雅点如下：

领有渊博销售累积的盛名药企，居品线不休推广

公司为港股盛名制药企业迷奸 丝袜，在肿瘤、心血管、核心神经鸿沟隔离领有劲朴素、血脂康、想瑞康、利斯的明贴剂等盛名居品，销售累积消散国内21，000多家病院和80多个国度。比年肿瘤与核心神经鸿沟又推出百拓维、赞必佳、若欣林等优质居品，瞻望2025年消化代谢鸿沟的糖尿病重磅新药度拉糖肽与黄斑病变药物阿柏西普也有望获批，居品线不休推广。

核心神经业务收入谨慎增长

公司核心神经药包括精神分裂症药物想瑞康、阿尔兹海默症等的贴剂、抑郁症药物若欣林等，瞻望该板块收入2023-26ECAGR为13.2%，基于：1）从阿斯利康（AZNUS）引进的想瑞康质料优异，国内主要竞争敌手20年后两次集采降价，但没干涉集采的想瑞康2023与24年上半年收入均结识，标明刚需开阔，瞻望2024-26E该态势将握续。2）贴剂板块核心居品阿尔兹海默症药利斯的明为诺华（NVSUS）居品的人人首仿，质料优异在多国销售，瞻望利斯的明销量的快速加多，贴剂业务2024-26E收入CAGR达28.1%；3）抗抑郁1类新药若欣林较现存居品更能加多速感，2024年底新增纳入医保目次，瞻望销量将快速加多。

肿瘤与心血管业务收入下半年起将镇定回暖

公司肿瘤药包括用于卵巢癌、肺癌、乳腺癌等的力朴素、前哨腺癌及乳腺癌药百拓维、小细胞肺癌药赞必佳等。2024年上半年主要居品力朴素受医保控费等成分影响，肿瘤药收入较前年下半年环比下落约两成，但公司潜入力朴素三季度销售和蔼回升，何况该居品为卵巢癌与肺癌治愈指南的I级推选居品，瞻望销售有望镇定回升。新址品百拓维与赞必佳临床数据优异，肿瘤板块2025年有望重拾增长。心血管业务血脂康上半年受同类居品小林制药（4967JP）红曲保健品性量问题的影响，但日本11月已声明为小林旗下工场问题，血脂康销售有望回升。欧开能粗造用于手术与炎症消肿，瞻望2024-26E销量将快速加多。

小宝 探花

消化代谢业务收入2025年起收入重拾增长

公司消化代谢系统药物现存上市时刻较长大幅增长可能性不高，但重磅糖尿病药度拉糖肽与糖尿病黄斑病变等用的阿柏西普2025年有望获批，该板块2025年起有望重拾增长。

风险教唆：（一）药价降幅超预期；（二）新药不行按期上市；（三）新药上市后销售情况欠安。

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