本年以来，巴西一直受到恶劣天气的影响。5月以来天气炎暑干燥，降雨量少许露出 porn，以致万古间莫得降雨，导致地皮干裂，河流干枯，而干涉雨季后的降水量也莫得达到预期，激勉商场对2025/2026榨季巴西糖产量的担忧。同期，北半球甘蔗行将开榨，增产预期为糖市远期供给增多了压力，原糖价钱在22好意思分/磅一线摇荡。国内方面，9月糖浆、糖粉和食糖入口量督察高位，榨季末偏低库存获得缓解，甘蔗糖行将在11月中旬开榨，增产预期也使糖价承压，现在高基差莫得获得缓解，新老糖之间的价差成为热心点。

　　巴西：修改2023/2024榨季库存

　　巴西蔗糖行业协会（UNICA）10月25日公布的双周报清晰，10月上半月巴西中南部地区的甘蔗压榨量为3383.2万吨，前年同期为3292.8万吨，同比增多90.4万吨或2.75%；糖产量达到244.3万吨，前年同期为226.2万吨，同比增多18.1万吨或8%；酒精产量为20.07亿升，前年同期为17.51亿升，同比增多2.56亿升或14.6%；甘蔗含糖量为160.3公斤/吨，前年同期为149.84公斤/吨，同比增多10.46公斤/吨或6.98%。47.28%的蔗汁用于制糖，前年同期为48.12%。

　　另外，UNICA在申诉中将巴西中南部4月白糖库存也便是2023/2024榨季期末库存由420万吨修正至190万吨，着落230万吨。这也从侧面反馈了，在2023/2024榨季巴西中南部地区达到4243万吨的创记载产量下，2024/2025榨季海外买卖流病笃撑捏原糖价钱在22好意思分/磅一线摇荡的迫切原因。阻挡9月底，2024/2025榨季巴西中南部糖库存着落至890万吨，为近5个榨季的最低水平。

　　图为巴西中南部累计产糖量对比（单元：万吨）

　　现在，2024/2025榨季剩余近两个月的期间，巴西已有7家糖厂停榨。面前巴西甘蔗压榨已干涉尾声阶段，机构对巴西中南部2024/2025榨季产量预估为3800万~3900万吨。按照现在甘蔗压榨发达与收榨经由来看，累计收榨糖厂为12家，巴西2024/2025榨季产量定格在区间上沿的压力不大。

　　巴西自2023年年底起一直受到干旱的困扰，天然之前天气预告对10月有较好的降雨预期，然而事实上预告中的降雨量并莫得在10月已毕。前年10月巴西真实每天齐不才雨，最高能达到单日50毫米的降水量，而本年单日最高降水量未达到20毫米，阻挡10月19日，10月降水量比较平均水平低39%。因此对巴西下榨季甘蔗的产量，大齐商讨机构不太乐不雅，且新榨季存在推迟开榨的可能，这亦然原糖期货2503和2505合约价差处于高位的原因之一。

　　印度：出口战略仍有不细目性

　　跟着南半球的巴西干涉2024/2025榨季后半程，糖市往复重点迟缓由南半球迂曲至北半球。2024年，东南亚地区天气宽阔，降水量饱和。印度季风雨带来的降水占印度需水量约70%，是印度甘蔗滋长需水量的主要着手。印度季风雨在7月2日隐秘天下，比平方期间提前了6天，并在9月底战抖，比较平方期间推迟近一周，因此本年季风雨带来的平均降水量高于平方水平的5.5%。

　　9月初，印度盘算邻接第二年延迟食糖出口禁令。印度制糖和生物动力制造商协会（ISMA）10月22日发布音讯，称印度有望在2025年实现20%的酒精混杂目的。在2023/2024榨季，印度本来的目的是实现15%的混杂比例，然而在减产预期下，印度政府率先450万吨的酒精分流量到榨季末只分流了203万吨，混杂比例仅有12%，酒精盘算的经由趋于逾期。同期，印度食糖零出口战略的践诺，在榨季末攒下了安全的期末库存，期末库存达到842万吨，为2024/2025榨季印度酒精和出口战略转机提供了更多的可能性。

　　印度食物部瞻望2024/2025榨季印度总产糖量为3330万吨，同比减少2%；破钞量为2950万吨。产量未有规复主要受制于新榨季培育面积莫得出现更多的增长，而为实现15%的酒精混杂比例，将需要至少400万吨糖。现在印度的降雨气象宽阔，水库水量调动高，瞻望2025/2026榨季糖产量能达到3700万~3800万吨。但要是为了实现20%的酒精混杂目的，至少糖转酒精量在500万吨，印度食糖大范围出口的可能性镌汰，很大可能，印度缺席或者少许产量会参与2025年一季度的人人糖市买卖流。

　　图为印度酒精替代量（单元：万吨）

　　泰国：存在小幅增产预期

　　另一原糖供应源泰国，天气情况和印度类似。泰国事人人第二大食糖出口国，每年食糖出口量仅次于巴西，泰国每年破钞食糖约250万吨，其余部分则用于出口。2024年1月1日—10月19日，泰国累计降雨量达到1394毫米，降水饱和，蔗农培育意愿尚好，食糖也存在小幅增产预期。

　　泰国甘蔗糖业委员会办公室（OSCB）瞻望2024/2025榨季泰国食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。泰国食糖雷同是松弛白糖的主要原料，现在原糖、白糖价差下滑至80好意思元/吨，但关于泰国而言仍有益可图，开榨后泰国糖将会对海外买卖流作念出补充。

　　国内：新糖上市带来供应压力

　　9月，我国入口食糖40万吨，同比降幅为25.78%。1—9月，我国累计入口食糖289.12万吨，同比增幅为36.81%。2023/2024榨季阻挡9月底，我国累计入口食糖475.10万吨，同比增幅为22.31%。6—8月涉及17.95好意思分/磅低点的点价糖在8月之后连续到港，缓解了榨季末工业库存只消35万吨的病笃口头。

　　图为月度食糖入口量（单元：万吨）

　　同期新糖上市也带来了供应压力。10月3日，首家甜菜糖厂开机。英茂新糖11月1日启动上市报价，为6410元/吨，比较陈糖升水100元/吨，瞻望云南新糖11月出货2万多吨，同比稍增。陈糖出于清库存需要，报价稍有下调。阻挡10月31日，广西糖集团的报价区间下调30元/吨，为6340~6370元/吨；云南糖集团的报价区间与前日基本捏平，为6260~6310元/吨。加工糖部分下调20~30元/吨，中枢报价区间为6410~6740元/吨。

　　一般广西糖厂在11月底开榨，现在糖厂正在恭候自律协议出台。笔据机构田间调研情况，广西甘蔗培育数目增多，糖厂存在提前开榨以得志产能的需要，现在以提前至11月中旬开榨期间为主。广西糖厂总体产量增多主要来自培育面积增长、含糖量同比增多、单产同比偏低，各机构对新榨季广西糖产量揣测区间在660万~700万吨，同比增多40万~80万吨。在11月1日至2日召开的2024/2025榨季天下产销大会上，各省份糖协公布新榨季预估，甘蔗糖方面，主产区广西新榨季产量预估在680万吨，产量实现10%的增长；同期云南糖产量瞻望为215万吨，增产幅度为6%。甜菜糖方面，内蒙古产量预估在70万吨，然而10月内蒙古降水量偏少二至大约，日照时数大部分偏少二至五成，不利于糖分蕴蓄和起收，瞻望含糖率镌汰2%~3%。新疆产量预估在72万吨。天下新榨季糖产量计划为1109万吨，同比增长11%。增产预期再次明确。会上也提到，破钞数据和本色体感破钞存在各别的原因在于，食糖买卖份额向头部靠拢，中小买卖商中间买卖量减少，上游糖厂径直供应末端，访佛细分鸿沟用糖增多，范围未被商场察觉。本色上，我国全体破钞保捏踏实。

　　总体来说露出 porn，巴西榨季后半程出口下滑，印度放开出口的可能性低，需求仅依靠榨季产量督察在1000吨傍边的泰国进行补充，是以海外糖买卖流在来岁一季度相对偏紧。要是巴西2025/2026榨季开局压榨不顺畅，人人糖市供需会相对脆弱，纽约和伦敦商场价钱督察偏强摇荡的可能性较高。同期，国产糖正在恭候广西甘蔗开榨之后的新糖预售报价，在开榨前，郑糖围绕5900元/吨一线摇荡转机。（作家单元：中州期货）